valori che crescono nel tempo

Macro e Asset Allocation

USA

Negli Usa si inverte la tendenza tra ISM Manufacturing che, pur restando in area di contrazione, cresce da 46.5 a 48.4, con i nuovi ordini sopra a 50, e ISM Services che vira al ribasso a 52.1 da 56.0. Gli ordini all'industria di ottobre fanno segnare un +0.2% mom, in linea con le attese. I dati sul mercato del lavoro hanno fatto segnare una creazione di nuovi posti di lavoro (Non farm Payrolls) a novembre di 227k unità, sostanzialmente in linea con le attese. Il tasso di disoccupazione è salito inaspettatamente al 4.2% e i salari orari si sono attestati a +4.0% yoy, sopra le attese e ancora ben sopra ai livelli pre-Covid. Se si considera una produttività al 2%, il livello è comunque accettabile per la Fed. Infine, la fiducia dei consumatori rilevata dalla U. of. Michigan è salita a 74.0, sopra le attese. La crescita del Pil del terzo trimestre è stata stimata al +2.8% qoq annualizzato, come da attese, con consumi a +3.5% e Core PCE (indice dei prezzi) al +2.1%.

EUROZONA e SVIZZERA

Nella Zona Euro il Services PMI (HCOB) di novembre si è confermato inferiore a 50, trascinando il Composite a 48.3. Le vendite al dettaglio di ottobre sono cresciute del +1.9% yoy, sopra alle attese, mentre il PPI di ottobre è tornato positivo nel confronto mese su mese a +0.4%.

L'inflazione (Core) di novembre +2.7% yoy (poco sotto le attese) conferma la recente stabilizzazione della crescita dei prezzi sui livelli degli ultimi mesi.

La crescita del Pil del 3° trimestre in Svizzera è stata del +2.0% yoy, superiore alle attese anche se con revisione al ribasso del trimestre precedente. In ripresa anche il KOF Leading Indicator a 101.8.

ASIA

In Cina il Caixin PMI Services è sceso a 51.5 contro attese per una crescita a 52.4. L'inflazione di novembre dà segnali contrastanti, visto che PPI a -2.5% yoy è in crescita e migliore delle attese, mentre il CPI a +0.2% yoy è basso e inferiore alle attese, mostrando apparentemente quanto le misure di stimolo ai consumi siano state ancora poco efficaci. I PMI governativi rimangono stabili con il Composite a 50.8, anche se cresce bene la componente aspettative future. In ripresa sopra le attese il Caixin PMI Manufacturing a 51.3.

Macro e Asset Allocation
 

USA

Negli Usa i dati di ottobre sul mercato del lavoro hanno deluso le attese, con una creazione di nuovi posti (nonfarm Payrolls) a 12k contro 100k stimati. Tuttavia, in un mese in cui c'è stato l'impatto forte di un uragano e scioperi importanti, il dato potrebbe non essere del tutto veritiero. Il tasso di disoccupazione è invece rimasto invariato al 4.1% come da attese. Rimane debole e in territorio di contrazione l'ISM Manufacturing a 46.5 contro attese a 47.6. Intanto però la crescita del Pil americano nel terzo trimestre è stata stimata a +2.8% qoq, un livello molto solido, che spiega anche una fiducia dei consumatori (U. of Michigan) che è risalita molto ad ottobre a 108.7 contro attese a 99.5. I segnali dei PMI preliminari di S&P Global per ottobre indicano stabilità rispetto al dato precedente, sia nei servizi (in area di espansione sopra a 50) che nell'industria (in area contrazione sotto a 50).

EUROZONA e SVIZZERA

Nella Zona Euro la crescita del terzo trimestre non è paragonabile a quella americana, essendo stata stimata a +0.4% qoq, ma si è rivelata migliore delle attese che la vedevano a +0.2%. Anche l'inflazione di ottobre però si è rivelata un poco superiore alle attese a +2.0% yoy, con il dato Core a +2.7%. Il PMI Manufacturing di HCOB per ottobre è stato rilevato in lieve risalita a 46.0. Nonostante la continua lieve ripresa la Consumer Confidence rilevata dalla Commissione Europea, ora a -12.5, le registrazioni di nuove auto fanno segnare -6.1% yoy a settembre. L’indice PMI Services di HCOB per ottobre è stato rilevato in lieve risalita a 51.6, portando il Composite a 50.0. Il PPI di settembre fa segnare -3.4% yoy, in linea con le attese, mentre le vendite al dettaglio +2.9% yoy ben sopra le attese di +1.3% e con revisione migliore anche del mese precedente.

ASIA

In Cina i PMI Manufacturing di ottobre, sia governativo che Caixin, hanno fatto segnare una sorpresa al rialzo, tornando di poco sopra al 50. Stabile il PMI Non-Manufacturing governativo, anch'esso poco sopra al 50. Stupisce al rialzo l'export di ottobre con +12.7% yoy, mentre l'import cala del -2.3% yoy. La crescita molto forte è in parte una compensazione per gli effetti negativi degli uragani verificatisi a settembre. Problema: dati di inflazione di ottobre sotto alle attese con CPI +0.3%, PPI -2.9% yoy.

Macro e Asset Allocation
 

USA

Negli Usa il mercato del lavoro evidenzia una forte ripresa, con il tasso di disoccupazione al 4.1% contro attese a 4.2% e nuovi posti di lavoro creati (Nonfarm Payrolls) a 254k contro 150k attesi. Segnali contrastanti da JOLTS Job Openings in crescita superiore alle attese a 8'040k, ADP Employment Change positivo e sopra le attese a 143k, mentre il Challenger Job Cuts cresce del +53.4% yoy. Contrastati anche gli indici ISM, con il Manufacturing sotto le attese a 47.2 e il Services in crescita sopra le attese a 54.9. Deboli invece i "factory orders" di settembre a -0.1% mom (attesi +0.1%). Buoni dati provenienti dal mercato immobiliare, con un calo lievemente inferiore alle attese delle vendite di nuove case ad agosto, dopo il forte rialzo di luglio. La crescita del PIL del secondo trimestre è stata aumentata al +3.0% qoq. Gli ordini di beni durevoli sono rimasti invariati ad agosto contro attese per un forte calo di -2.6% mom.

EUROZONA e SVIZZERA

Nella Zona Euro l'inflazione al consumo CPI ha fatto segnare +1.8% yoy (ma -0.1% mom) con il CPI core a +2.7% yoy, in linea con le attese. Tasso di disoccupazione stabile al 6.4% (ma continua a scendere nella cosiddetta "periferia"). L'inflazione alla produzione PPI fa segnare un modesto +0.6% yoy, poco sopra le attese. I PMI di HCOB sono risultati sopra le attese con il Manufacturing a 45.0 e il Services a 51.4. L'offerta di moneta M3 è cresciuta del +2.9% yoy ad agosto. In Svizzera la crescita di M3 è stata del +1.1% yoy e la BNS ha tagliato i tassi di riferimento di 25 bp a 1%, come ampiamente atteso. Sembra probabile anche un ulteriore taglio di altri 25 bp in dicembre.

ASIA

In Cina i PMI di settembre avevano evidenziato ancora debolezza lato industriale, con sia l'indice governativo che il Caixin Manuf. sotto a 50. Ma preoccupa ancora di più l'indebolimento di entrambi gli indici lato Services, ormai vicini a anch'essi a scendere in territorio di contrazione. Si giustifica così ancora di più l'intervento di sostegno all'economia annunciato e in parte già effettuato. La PBoC ha difatti effettuato un importante piano di rilancio monetario dell'economia con tagli dei tassi a diversi livelli (14D e 7D reverse repo, 1yr Medium Term Lending Facility), taglio delle riserve obbligatorie delle principali banche di 50 bp, un piano di ricapitalizzazione delle grandi banche pubbliche, creazione di un fondo di sostegno al mercato azionario e altre misure. Il tutto accompagnato da dichiarazioni delle autorità favorevoli ad altre misure fiscali.